近日，红豆集团减持红豆股份引起关注。拉长时间来看，红豆集团在红豆股份的持股比例从末68.37%下降至末的60.04%，本次减持后进一步降低至58.74%。
从业绩来看，红豆股份营收已经连续三年下滑，而归母净利润则是连续五年下滑，好消息是，公司今年第一季度实现了营收、净利双降，但能否保持该增长势头，还有待时间验证。
遭控股股东减持
6月17日，红豆股份（600400.SH）公告称，控股股东红豆集团通过大宗交易方式于16日减持公司股份3000万股，占总股本的比例为1.3%。
减持后，红豆集团持股数量从13.83亿股下降至13.53亿股，持股比例从60.04%下降至58.74%。
按6月16日收盘价3.22元/股计算，红豆集团本次减持对应的市值为9660万元，不足1亿元。
从股权结构来看，周海江、周耀庭在红豆集团的持股比例分别为40.63%、37.4%，是红豆集团的大股东，同时，周耀庭是红豆的创始人，是周海江之父，两人均是红豆股份的实际控制人。
梳理发现，红豆集团持有的红豆股份比例在下滑。报显示，红豆集团持有红豆股份的比例为68.37%，而根据报，红豆集团的持股比例已经降低至60.04%。
一年时间，红豆集团在红豆股份的股份减少了1.84亿股。
（图/报）
（图/报）
分析来看，红豆集团在通过大宗交易及股份转让方式减持红豆股份。
据短平快解读了解，6月28日至7月26日，红豆集团减持1708.7万股红豆股份，减持比例0.74%，持股比例降低至67.29%；8月份，红豆集团再次通过大宗交易方式减持红豆股份，减持数量、比例分别为2713万股、1.18%，持股比例降低至66.11%。
9月16日，红豆集团与文智投资签署股份转让协议，将1.38亿股股份（占总股本比例为5.99%）转让给后者，每股价格4.599元，转让总价6.35亿元。另外，该转让股份已于当年10月31日完成过户登记手续。
从密集的减持操作来看，红豆集团面临着一定的资金压力。
截止5月13日，红豆集团及其一致行动人合计持有14.41亿股红豆股份，合计持股比例为62.56%，其中质押股份10.81亿股，占其合计持股比例的75.05%，占公司总股本的46.95%。
另外，红豆集团质押的9000万股、对应10亿元融资余额的质押将于半年内到期；7.03亿股将于一年内到期（含一年，不含半年内到期质押股份），对应20.98亿元的融资余额。
红豆股份表示，红豆集团具备资金偿还能力，还款资金来源包括营业收入、营业利润、投资收益等，质押股份不存在平仓风险或被强制平仓的风险，若出现平仓风险，红豆集团将采取补充质押、提前回购被质押股份等措施来应对风险。
需要指出的是，红豆集团的一致性行动人也存在减持行为。
8月30日，红豆集团的一致行动人宽投天王星26号（私募基金）、周鸣江、龚新度披露减持计划。今年3月20日，该减持计划届满，宽投天王星26号、周鸣江减持总金额分别为5844.47万元、3758.49万元，而龚新度未实施减持。
营收三连降
创立于1957年的红豆，是中国第一批崛起的男装品牌之一，也是中国驰名商标，然而，近年来的红豆股份的业绩情况则不甚如意。
据短平快解读了解，至，红豆股份的营业收入总体呈现下滑态势，分别为24.83亿元、25.40亿元、23.84亿元、23.43亿元、23.41亿元，营收已经连续三年下滑了。
同期，红豆股份的毛利率总体呈现上升态势，从初期27.91%增加至34.07%，累计上升6.16个百分点，不过，公司的净利率则是持续下降，从8.38%下滑至0.69%，累计下滑7.69个百分点。
相对应的，红豆股份近五年的归母净利润持续下滑，分别为2.07亿元、1.7亿元、1.45亿元、0.77亿元、0.15亿元，同比分别大幅下降66.06%、18.14%、14.44%、46.92%、80.46%。
之所以会出现毛利率与净利率倒挂，主要是红豆股份近年来持续投入大额的销售费用所致。
最近五年，红豆股份的销售费用总体呈现上升态势，分别为3.1亿元、3.84亿元、2.81亿元、4.33亿元、6.21亿元，占营收的比例一样如此，分别为12.48%、15.12%、11.79%、18.48%、26.53%。
对于销售费用的增长，红豆股份称，主要是公司转型升级后广告宣传费的增加及直营门店员工薪酬、房租摊销的增加。
分析来看，红豆股份销售费用的支出大头主要包括职工薪酬支出、折旧与摊销、广告宣传费等，其中广告宣传费在最近三年增长较快，分别为0.24亿元、0.42亿元、1.2亿元。
从结果来看，红豆股份持续加大的广告宣传费投入，并未能带领公司营收规模的扩大，或许公司应该换一种思路了。
需要指出的是，红豆股份近五年来的财务费用分别为725.83万元、1963.6万元、808.66万元、1869.01万元、1423.22万元，主要是利息费用增长所致，分别为1673.26万元、2831.42万元、1337.48万元、2319.17万元、3290.8万元。增长的利息支出一定程度上侵蚀了公司的利润水平。
值得肯定的是，红豆股份在最近两年加大了研发费用投入，分别为1297.74万元、2143.75万元，同比分别增长67.69%、65.19%，其中研发费用的增长主要是公司对功能性服装面料、工艺版型等加大研发投入所致。
今年第一季度，红豆股份实现营收、净利双增，其中营业收入同比增长1.79%至6.55亿元，归母净利润同比增长5.25%至0.31亿元，毛利率、净利率分别为37.27%、4.76%，均较末有所上升。
经营质量几何
从偿债能力来看，至，红豆股份的资产负债率总体呈现上升态势，分别为26.17%、24.66%、19.53%、33.51%、35.69%，同期的流动比率呈现先涨后降的趋势，分别为1.78、2、2.17、1.49、1.31。
一般而言，流动比率的基准值是2，表示流动资产是流动负债的两倍，偿债能力较强。
据短平快解读了解，末，红豆股份的货币资金为9.63亿元，同期，公司的短期借款、一年内到期的流动负债金额分别为3.68亿元、1.55亿元，合计5.23亿元。另外，公司还有1.2亿元的长期借款。
从经营质量来看，红豆股份最近五年的营业周期分别为86.17天、98.05天、89.72天、96.54天、126.61天，其中达到近五年的峰值。其中存货周转天数总体呈现下降趋势，从初期50.98天下降至末期31.04天，而同期应收账款周转天数则呈现快速增长趋势，从35.19天上升至95.57天。
，红豆股份的应收账款价值为7亿元，同比增长28.70%，占流动资产的比例约35.86%。伴随着应收账款金额的走高，坏账准备金额也有所增长，的金额为0.47亿元。
另外，红豆股份去年对前五名客户的应收账款余额合计为2.22亿元，其中关联方无锡红豆居家服饰有限公司、HODOSINGAPOREPTE.LTD的金额分别9852.4万元、7410万元。
同期，红豆股份的存货同样大幅增长34.04%至1.52亿元，公司称主要是公司高端化转型升级后核心战略产品采购的增加所致。
具体来看，红豆股份的存货主要以库存商品、原材料为主，金额分别为1.1亿元、0.34亿元，其中库存商品在去年发生跌价准备0.1亿元。
今年第一季度，红豆股份的应收账款、存货分别为6.27亿元、1.92亿元，同比分别增长15.09%、49.21%，前者较末有所下降，而后者较末有所上升。
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